百事通！【券商聚焦】华泰维持京东健康买入评级 指AI医疗具先发优势

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金吾财讯|华泰发布研报指，京东健康(06618.HK)1H26总收入409亿元，同比增长15.9%，略逊于Visible Alpha一致预期的17.2%；对应2Q26单季度收入同比增长14.9%，较1Q的17.0%略有回落，主因保健品类商家监管趋严和器械品类国补较高基数的影响。药品品类延续强劲内生增长趋势，华泰估算2Q同比增长约25%以上。1H26非IFRS经营利润34.8亿元，同比增长40.3%；对应2Q26单季非IFRS经营利润15.5亿元，同比增长31.7%。该机构认为短期行业逆风未影响公司作为行业龙头持续获取市场份额的趋势，维持“买入”评级，目标价70.20港元。收入结构方面，1H26医药和健康产品销售收入同比增长15.6%至339亿元，得益于活跃用户增加、线上渗透率提高及产品品类丰富；平台、广告及其他服务销售收入同比增长17.2%至69.8亿元，主因广告主数量增长带来的营销服务费收入增加，部分被商家佣金让利举措抵消。1H26公司完成超65款新药线上首发，并深化与诺和诺德、信达生物、华润及欧加隆等药企合作。供应链与AI布局方面，线上购药医保支付服务截至1H26末已覆盖全国40个城市；在全国10个城市布局超450家京东大药房，成熟门店经营情况稳步改善。AI医疗实践上，1H26联合多家头部医院共建呼吸、消化、肿瘤、精神心理等AI专病模型；发布面向医生群体的AI产品“京东知医”，并已全面接入京东健康互联网医院；面向用户的AI医生“大为”在618期间用户规模同比增长近4倍。盈利预测方面，华泰上调2026-2028年非IFRS净利润预测4.1%/5.1%/5.1%至68.9/84.3/95.1亿元，主因经营效率提升及理性有序的新业务投入规模。给予2026年28.0倍目标非IFRS PE估值（不变），较可比公司2026年PE均值14.3倍有所溢价，主因流通效率带来的市占率提升及AI医疗先发优势。风险提示包括保健品类需求修复不及预期、O2O及AI等业务投入超预期。